[隆众聚焦]：苯乙烯供需走弱不及预期，短期或有先强后弱表现
发布时间：2023-07-07 14:41:18
来源：隆众资讯
综述
(资料图片仅供参考)
近期，苯乙烯进入窄幅震荡的整理过程中。原油、宏观等大环境没有亮眼表现；成本端下行乏力，但亦无上行动力，对苯乙烯仅做底部支撑；苯乙烯供需走弱虽有落地，但走弱程度不及预期，国产供应增量有延缓表现，下游需求持续偏强。因此，市场多空形成僵持，均在等待契机形成后走出一波单边行情，只是以目前预期情况来看，若僵持时间过长，恐对多单不利。
近期 苯乙烯市场关注点：
1、成本端下行乏力，基本形成底部支撑。
2、浙石化60万吨和安庆石化40万吨的新增装置进入投产状态。
3、进口货源有概率在中下旬集中到港。
一、苯乙烯市场多空僵持，近月供需偏强引导价格小幅上涨
本周期， 原油价格出现小幅反弹，对价格稍有支撑。国内消费税征税政策，目前对芳烃有一定利好，成本端虽不能支撑苯乙烯上涨，但有底部支撑作用。另外，国产苯乙烯供应恢复速度放缓，新增装置也有小幅延期，加之个别装置突发检修意向，且下游需求维持偏强稳定，即便远月供需走弱预期仍在，但短期内市场看空意向减弱。因此，周内 苯乙烯价格出现小幅偏强走势。
图1 苯乙烯基差走势图 |
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从供需表现来看，周内呈供应减量而需求增量的表现。供应端，周内苯乙烯产量27.96万吨，环比降0.53%；周内山东峻辰装置的突发性停车所损失的0.44万吨，覆盖了原本增量的国产供应量，导致供应下降。需求端，三大下游均有增量，PS和ABS均有新增装置投产，带来需求增量；EPS则因端午假期影响结束，需求回归正常。整体来看，周内供需呈紧平衡表现，给予市场一定的利多支撑。
表1 国内苯乙烯周度供需平衡表
苯乙烯供需平衡表 | 上周 | 本周 | 环比 | |
苯乙烯国产量 | 28.11 | 27.96 | -0.53% | |
苯乙烯下游（三大主体）需求 | 21.98 | 23.12 | 5.19% | |
PS | 对苯乙烯消耗量 | 7.72 | 7.82 | 1.30% |
EPS | 对苯乙烯消耗量 | 7.46 | 8.27 | 10.86% |
ABS | 对苯乙烯消耗量 | 6.80 | 7.03 | 3.38% |
二、装置逐步进入回归周期，苯乙烯供应有持续增加预期
预测：供应端消息来看，未来1-3周，浙石化60万吨和安庆石化40万吨的新增装置将正式投入生产，另外万华65万吨和赛科65万吨检修装置也将陆续恢复生产。整体来看，若无突发性检修，后期国产供应将持续增加至31万吨左右。
1、码头提货量增加，库存进入窄幅波动
本周期内，截至2023年7月3日，江苏苯乙烯港口样本库存总量：9.51万吨，较上期减0.49万吨，环比-4.90%。商品量库存在6.86万吨，较上期减0.39万吨，环比-5.38%。
数据看，目前数据显示，预期抵港约在3.3万吨附近。市场交易表现虽然偏弱，但近期送到货源影响有限，促使码头提货量或将至3万吨以上，若船期无大幅变化，则预期江苏港口库存大概率小幅波动。
图2 2019-2023年江苏苯乙烯社会库存总量走势图 |
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2、预期装置重启稍有延期，国产供应先降后涨
本周期，总体供应恢复小幅弱与减产损失，数据上国产供应小幅下降。国内大部分装置维持稳定，前期重启装置稍有增产影响，但山东峻辰的突发性停车检修，导致产出损失。因此，本周国内整体产量和产能利用率呈小幅下降表现
图3 中国苯乙烯产能利用率周数据趋势 |
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表2 国内各地区苯乙烯周度产量表
单位：万吨
地区 | 本周 | 上周 | 环比 |
东北 | 3.10 | 3.1 | 0.00% |
西北 | 1.00 | 0.91 | 9.89% |
华北 | 2.89 | 2.89 | 0.00% |
山东 | 3.66 | 4.1 | -10.73% |
华东 | 12.24 | 12.21 | 0.25% |
华中 | 0.20 | 0.03 | 566.67% |
华南 | 4.88 | 4.88 | 0.00% |
总计 | 27.96 | 28.11 | -0.53% |
截至2023年7月6日，中国苯乙烯工厂样本库存量11.72万吨，较上一周期减少0.37万吨，环比减少3.02%。
中国各区域苯乙烯工厂样本库存减少为主，部分小增。减少多表现在东北地区，主要是因为地区内装置开工变动引起，其余地区样本企业工厂库存增减幅度变动不大，整体看来，样本企业工厂库存减量大于增量，中国苯乙烯工厂样本库存小幅减少。
供需短期内勉强维持偏强表现，然浙石化和安庆石化新增装置均以投产，供需走弱预期将既定事实。整体来看，市场偏利空表现，然周期内有苯乙烯突发故障停车，开工时间未定，或会导致区域内工厂库存有下降可能，短期内供需仍有偏强表现，预计下周苯乙烯样本企业工厂库存窄幅调整表现，预计在11-12万吨附近
图4 苯乙烯样本企业工厂库存周度走势图 |
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三、主体下游需求偏离原预期，呈现小幅增量表现
预测：本周期，中国苯乙烯主体下游（EPS、PS、ABS）消费量在23.12万吨，较上周期+5.19%。随着三大主体下游产销盈利向好修复，下游工厂开工和需求大概率有稳定表现，且ABS和PS有新增装置投入生产，逐步小幅增加苯乙烯需求，预计未来1-3周内三大下游需求逐步增至24万吨以上。
1、主体下游利润水平有小幅向好修复
说明：
价格单位：元/吨
价格周期：周均价（上周五到本周四，周四价格为预估）
产品取价区域：国内华东市场价格
乙烯取价区域：CFR 东北亚美金价格
图5 苯乙烯产业链盈利变化图 |
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本周内，苯乙烯的三大下游理论产销盈利虽有小幅收窄，但仍处于较好的利润水平，而苯乙烯亏损幅度增大。
2、下游工厂刚需表现良好，新增装置带动需求增加
近期数据看，苯乙烯三大主体下游，本周三大下游需求在23.12万吨，较上周增加1.14万吨。下游生产利润有所恢复，促使下游工厂需求表现稳定，尤其是EPS在摆脱端午假期影响后，需求量大幅增加。另外，ABS的宁波台化25万吨新增装置投产，也带动了需求的增加。
图6 中国苯乙烯主体下游消费量周数据走势图 |
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图7 2023年苯乙烯产业链开工变化图 |
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3、主体下游成品库存暂无明显压力
目前来看，除了EPS库存处于波动状态，库存压力并没有明显下降外。PS和ABS暂无库存压力表现，且近期贸易商和终端提货情况尚可，虽然其中有个别工厂逼提现象，但就工厂自身而言，库存是处于小幅下降状态中。
PS：
回顾：截至2023年7月6日，中国PS成品库存量7.93万吨，较上周-0.39万吨，幅度-4.69%。行业产量小幅增长，不过周初成交较好，以及部分停车、降负装置保持去库状态影响，库存继续下降。
预测：预计下周期PS成品库存或小幅增长，在8万吨附近。行业供应预期增长，中小下游补货节奏放缓，预计下周库存或小幅增加。
图8 中国PS周度成品库存图 |
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EPS：
本周（20230630-20230706）中国EPS样本企业库存约2.77万吨，环比减少0.13万吨，减幅4.48%。前期部分装置减产，叠加近日提货速度尚可，整体库存小幅去库。
预测：目前行业需求淡季，叠加下游工厂利润空间缩窄，生产积极性受限，若成本面无强力支撑，预计下周EPS样本企业库存或小幅累库。
图9 国内EPS样本生产企业库存趋势图 |
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ABS：
据统计：截至2023年7月6日国内ABS成品库存量14.8万吨，环比减0.1万吨，减幅0.68%，本周厂家预售，整体库存量继续微降。
预测：预计下周ABS成品库存或将小幅微涨，7月份厂家开工负荷整体提升，产量环比增加，预计下周库存或小幅累积。
图10 2021-2023年ABS库存图 |
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四、成本端下行乏力，对苯乙烯形成底部支撑
截至2023年7月3日，江苏纯苯港口样本商业库存总量：19.43万吨，较上期库存18.83万吨增加0.60万吨，环比增加3.2%；较去年同期库存7.00万吨上升12.43万吨，同比上升177.6%。
市场预期后期纯苯下游苯酚、己内酰胺对纯苯需求提升，基本面较上周好转；原油、苯乙烯盘面也表现偏强，业者对后市心态有所恢复，商谈重心小幅上移。但价格上涨后 纯苯市场商谈转淡，持货商逢高出货，致使周四纯苯上涨动力不足，低开窄幅盘整
下周期预测：
供应预测：下周国内纯苯供应总产量预计小幅提升。
需求预测：下周下游苯酚、己内酰胺对纯苯需求提升，苯乙烯需求下降，总体需求略有提升，但下游提前采购原料，下周消耗库存为主。
港口库存：以目前提货能力，预计下周港口库存累库。
图11 国内纯苯市场价格走势图 |
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图12 江苏港口纯苯库存图 |
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图13 苯乙烯非一体化装置利润与市场价格走势图 |
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从苯乙烯非一体化的利润表现来看，本周（（20230621-0628），中国苯乙烯非一体化装置利润均值为-237元/吨，较上周期减少98元/吨，环比减少70.59%。周期内，成本端纯苯受基本面好转带动价格震荡上行，虽然国内 苯乙烯市场因供应恢复放缓及新增装置稍有延期带动价格有小幅反弹表现，然远月供需走弱预期抑制 苯乙烯价格上涨，中国苯乙烯非一体化装置理论利润亏损加剧，趋势下行。
五、苯乙烯供需走弱不及预期，短期或有先强后弱表现
近期重点关注新增装置投产、检修装置回归、下游需求增幅落地和进口到港情况。
表3 国内苯乙烯供需平预期
苯乙烯供需平衡表 | 本周 | 第一周预估 | 第二周预估 | 第三周预估 | |
苯乙烯国产量 | 27.96 | 27.43 | 29.14 | 31.02 | |
苯乙烯下游（三大主体）需求 | 23.12 | 23.58 | 24.01 | 24.6 | |
PS | 对苯乙烯消耗量 | 7.82 | 7.84 | 8.14 | 8.48 |
EPS | 对苯乙烯消耗量 | 8.27 | 8.18 | 8.18 | 8.37 |
ABS | 对苯乙烯消耗量 | 7.03 | 7.56 | 7.69 | 7.75 |
供应：未来1-3周，浙石化60万吨和安庆石化40万吨的新增装置将正式投入生产，另外万华65万吨和赛科65万吨检修装置也将陆续恢复生产。整体来看，若无突发性检修，后期国产供应将持续增加至31万吨左右。
需求：主体下游对苯乙烯需求表现乐观，PS和ABS新增装置的投产和检修的回归，将带动需求逐步回归。
EPS（需求稳定）：企业生产利润尚可，部分工厂成品库存稍有压力，期间或有开工的调节，但整体仍以稳定表现为主。
PS（逐步增量）：企业维持生产利润，有新增产能投产，加之检修装置存在回归预期，需求有逐步增量的表现。
ABS（逐步增量）：企业生产利润回归，在产装置维持稳定生产，新增装置投入并提高负荷，意外降幅装置有回归预期，导致需求有所增量。
成本：
原油：预计下周国际油价或存上涨空间，美国燃油消费旺季和沙特坚定减产立场带来利好支撑。
纯苯：华东纯苯现货本周补货积极，带动价格上涨，预计下周刚需消耗库存为主，交投偏弱，价格震荡为主，或在6200-6400元/吨附近。
乙烯：由于中国市场需求低迷，且PVC、苯乙烯行业的开工提升有限，来自中国的买家对下周意向接货价格有所减少，预计下周东北亚市场价格至730-750美元/吨，不排除小幅回落预期，国内市场受华东当地需求好转带动，价格至6400-6500元/吨。
图14 2023年国内苯乙烯价格运行区间评估 |
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结论（短期）：原油反弹空间有限，宏观暂时未有利好支撑，因此油价和宏观短期内暂无有效影响。消费税征税政策热度下降，成本端虽有低端支撑，并无进一步走强动力。供需方面短期内勉强维持偏强表现，浙石化和安庆石化新增装置均以投产，供需走弱预期将既定事实，但走弱幅度不及前期预期。整体来看市场给出偏利空表现，但有概率先修正前期看空预期的幅度。另外，市场需关注宏观是否给到单边助攻。预计苯乙烯价格将呈先强后弱的震荡表现，江苏苯乙烯现货价格预计在7300-7600元/吨。
结论（中长期）：7月，国际原油难见到有效反弹，国内外宏观暂无有效支撑。成本端来看，纯苯价格下行意愿不强，虽不能成为苯乙烯的涨价动力，但可以形成底部支撑作用。供需表现来看，7月内苯乙烯检修装置回归较多，且有浙石化、安庆共计100万吨新增装置投产；下游需求虽有增加预期，但需求涨幅有限，因此供需整体呈宽平衡状态。只是供需走弱不及前期预期，部分装置的投产有小幅延期的可能，因此苯乙烯价格有概率走出先强后弱的表现，但价格整体波动幅度有限，预计江苏现货价格在7200-7800元/吨。
风险提示：1、宏观经济变化影响增大，突发强政策变化。2、浙江石化、安庆石化新装置落地进度，及其它苯乙烯检修装置重启落地变化状况。3、成本、资金变化。
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